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2025年特朗普重返白宫后，对好意思联储主席鲍威尔的施压升级。笼统国际智库、好意思联储前官员等经济学家及主流财经媒体的分析来看，特朗普的动机更多出自政事考量而非经济判断，中枢在于缓解好意思国财政压力和刺激短期经济，并服务于中期选举等政事议程。

不外，从法律角度来看，特朗普强制衔命鲍威尔靠近极高的防碍，其影响好意思联储货币战术有计算的更切实旅途是提名一位“影子主席”，在联邦公开阛阓委员会架空鲍威尔，同期通过这一“公开学徒期”来测试提名主席的赤心度。

本文建议，无论是强制衔命鲍威尔如故设立“影子主席”，最终后果都可能与白宫的方针以火去蛾中。由于好意思联储的货币战术由FOMC通过多数票决定，更换主席并不确保降息；同期，白宫干扰好意思联储可能引发阛阓错愕，可能触发阛阓休克、推高历久利率并引发本钱外流，最终或将反噬好意思国经济。此外，政府对好意思联储运行的干扰最终可能冲击甚而颠覆中央银行的落寞性原则。

* 原文《特朗普施压鲍威尔的动机、影响和走向》在2025年8月5日首发于“CF40研究”小法度。本文不雅点仅供了解国外研究动态，不代表中国金融四十东说念主论坛和中国金融四十东说念主研究院意见和态度。

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事件布景与特朗普动机

自2025年1月重返白宫以来，好意思国总统特朗普显耀加大了对好意思联储主席鲍威尔的施压力度，通过各式模样迫使后者裁减利率。

在个东说念主层面，特朗平常过采访、演讲以及在Truth Social发帖，公开品评鲍威尔，使用“傻瓜”和“太迟先生”等称号，并暗意不错以好意思联储总部翻修样式超支为由将其衔命，甚而躬行前去好意思联储总部窥察。

在群众公论层面，特朗普一边宣传正面的经济数据，宣称通胀得到放胆，另一边将现时利率战术描写成经济增长和住房可职守性的主要防碍[1]，为降息造势。

特朗普的衔命挟制反复出现，往往在前一天扬言衔命，在阛阓出现不利反应后又收回言论，甚而浮现在鲍威尔任期收尾前“莫欢喜图”衔命他。

为了探究特朗普施压好意思联储降息的委果动机，哈佛大学经济学家杰弗里·弗兰克尔（Jeffrey Frankel）等近期进行了一项量化研究，网罗了从2013年1月到2025年6月间，特朗普在酬酢媒体等平台145次公开计议好意思联储战术的纪录。

他们专揽统计转头模子，分析了清闲率、通货延伸率、联邦基金利率水平，以及特朗普是否“在职”这一臆造变量对战术态度的影响。研究吊销极度明确：清闲率、通胀和利率水平这三个宏不雅经济变量，在统计上均不显耀，无法讲明特朗普的态度；而“在职”这一变量在统计上却高度显耀，能够讲明特朗普条目降息或加息态度中76%的变化。

弗兰克尔对此的浅易论断是，在特朗普的世界里，“莫得泰勒功令或近似的东西……只须他当政，就会条目更宽松的货币战术。[2]

弗兰克尔的研究揭示了其动机的政事属性，具体来看，主要体当今两个层面：

领先，亦然最进军的，是缓解联邦政府日益增长的财政付息压力。联邦政府在2024年的利息支拨已经跳跃了国防开支，也跳跃了医疗保障开支[3]，利息支拨成为了财政的千里重职守。国会预算办公室（CBO）掂量，异日净利息支拨和强制性支拨的增长速率将跳跃收入增长的速率，债务规模更加延伸[4]。

图1：好意思国政府净息支拨已跳跃国防、医疗支拨

关于白宫来说，降息可径直裁减政府融资成本，腾出预算空间刺激经济。特朗普在推行“大而好意思法案”时明确发达了这一动机：“咱们必须英勇降息，而这个东说念主（鲍威尔）安若泰山就能作念到。每一个百分点……就意味着3000万好意思元，是以要是咱们把利率降到1%（降幅跳跃3个百分点），齐整笔就能省下快要一万亿好意思元，不勤奋，不会失去任何，就是个司帐作事。”[5]

好意思国前国度经济委员会主任、好意思联储前副主席莱尔·布恩纳德（Lael Brainard）也以为，特朗普想衔命鲍威尔的信得过原因就是“让政府增多约4万亿好意思元联邦债务的成本更低。”在他看来，这是典型的“财政主导”（fiscal dominance），把财政赤字的扩张需求置于货币战术之上[6]。

其次，是为中期选举等政事议程而刺激短期经济阐明。尽管现时好意思国经济合座尚显韧性，但企业投资和私东说念主部门管事等边缘走弱的迹象，已让白宫感到不安。

关于特朗普而言，施压好意思联储降息是一场稳赚不赔的政事博弈：要是好意思联储降息且经济得到提振，这就是他指导有方的功劳；要是降息后经济依旧颓废，他不错痛恨于“太迟先生”降得太晚、太少；而要是好意思联储派遣压力不降息，一朝经济阐明欠安，便铿锵有劲地成为替罪羊。

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鲍威尔提前下台的两条旅途

特朗普对鲍威尔的施压，最终指向的中枢问题是鲍威尔能否完成任期。鲍威尔提前下台的可能性，主要循着两条旅途伸开：一是白宫方面强制衔命；二是鲍威尔在无法隐忍的压力下主动离职。

1. 法律角度的强制衔命

强制衔命的法律旅途极为复杂，前发问题在于要销毁的是鲍威尔的哪个职位。鲍威尔面前身兼三职：好意思联储理事会成员（由总统提名、相干院说明）、理事会主席（由总统提名、相干院说明）和联邦公开阛阓委员会主席（委员会成员投票任命）。

领先，要是要销毁鲍威尔算作“好意思联储理事”的职务，必须要有一个原理，即法律上的“有因”（for cause）。《联邦储备法》规章，总统仅可因“紧要罪人失职、黩职或严重处分不善”衔命理事，这亦然为什么特朗普近期以好意思联储总部大楼翻修超支为由，挟制指控鲍威尔处分不善。

不外，最高法院在近期的判例中似乎成心强调好意思联储的法律保护障蔽。2025年5月，在Trump v. Wilcox一案中，最高法院诚然扩大了总统衔命联邦落寞机组成员的权力，但挑升将好意思联储排斥在外，重申“好意思联储是一个结构特有、近似私营的实体，投诚了好意思国第一和第二银行的特有历史传统。”[7]最高法院还在判决中提到了“汉佛莱实施东说念主案”，该案明确总统无权仅因战术不合而衔命落寞机构的成员。

POLITICO的计议写说念，最高法院在“暗意特朗普不可衔命好意思联储主席鲍威尔”，并称这一裁决是“央行的到手”[8]。《纽约时报》社评以为，最高法院的这种区别对待更多响应了一种政事倾向，即好多共和党东说念主但愿看到一个领路运作的好意思联储[9]。因此，要是要以好意思联储大楼翻修超支为由指控鲍威尔处分不善，特朗普团队靠近的法律挑战可能极高。

要是要劫夺鲍威尔的“好意思联储主席”指导头衔，可能无需原理，但具体何如操作，法律莫得规章，也莫得生效衔命联储主席的前例可循。布鲁金斯学会的一篇分析著述对此进行了预演，届时鲍威尔将靠近两条路：一是悄然离职；二是拿告状讼。

著述作家Peter Conti-Brown以为，和过往好多被驳回恳求的原告不同，鲍威尔领有充分的“诉讼履历”（standing），届时最高法院将不得不直面一个重要问题：“汉弗莱实施东说念主案”中保护落寞机组成员的逻辑，是否相通适用于好意思联储主席的“头衔”？Conti-Brown将其描摹为“一场充满变数、旷日握久、并最终为总统与好意思联储权力领域作念出历史性裁决的法律战争”[10]。

2. 鲍威尔主动离职的可能性

历史上，如实有好意思联储主席因不胜政事压力而离职的前例，如1951年的麦凯布（Thomas B. McCabe）和1979年的米勒（G. William Miller）。然则，早在面对特朗普第一任期的施压时，鲍威尔就曾表态会作念满四年任期。面对特朗普第二任期的升级版施压，鲍威尔依然在多个时局重申了将完成任期的态度。

有学者以为，鲍威尔的决心好像源于特朗普袭击的进程。杰弗里·弗兰克尔建议，即就是曾生效施压好意思联储主席降息的尼克松，也懂得不在公开时局行径，而特朗普的公开耻辱和径直干扰，在性质上更为恶劣[11]。这种对机构庄严的径直挑战，反而可能引发鲍威尔死守岗亭、捍卫好意思联储落寞性的责任感。

鲍威尔的坚贞态度也赢得了国际同业的粗鄙赈济，进一步沉静了他留任的外部环境。举例，在2025年4月的欧洲央行会议上，鲍威尔浮现将“百分之百”地专注于完成好意思国国会赋予的责任，赢得了其他与会央行行长的掌声。欧洲央行行长拉加德随后也浮现，她会采纳与鲍威尔相通的作念法[12]。

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更可能的现象：

提前任命“影子主席”进行施压

相关于径直衔命鲍威尔，提前任命继任者、设立“影子主席”是更可能发生的现象，这么既能幸免法律和阛阓风险，又能达到架空鲍威尔、指导阛阓预期的宗旨。

收尾这一布局最径直的旅途，就是利用好意思联储理事会行将出现的席位空白。理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）已告示将于2025年8月提前离任，多数不雅点以为这为特朗普政府提供了一个绝佳的时刻窗口，不错在本年秋季提名一位“我方东说念主”插足理事会，在鲍威尔任期收尾前上演“影子主席”的变装。

面前，被外界视为热点候选东说念主的东说念主选包括：前好意思联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）、现任好意思联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、现任国度经济委员会主任凯文·哈赛特（Kevin Hassett）、现任财长斯贝森特（Scott Bessent）等。

表1：好意思联储主席热点候选东说念主候选东说念主

[13]

哈佛大学经济学家、国际货币基金组织前首席经济学家肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）将此策略活泼地称为“好意思联储主席版《学徒》”，并对其动机和后果进行了深远理解——

特朗普政府提前提名新主席的策画，名义宗旨是成立一个“影子FOMC”，通过公开荒声向鲍威尔指导下的厚爱FOMC施压，迫使降息，但斟酌到厚爱的货币战术制定者不太可能听从一个“影子主席”，此举更深端倪、也“极其贤人”的少量在于，为新主席建立了一段“公开学徒期”。在此本事，特朗普既不错近距离不雅察候选东说念主的战术倾向与赤心度，也不错利用“撤回提名”的挟制来确保被提名者的驯从。

不外，罗格夫也教授，这种策略的代价是巨大的：一位在数月内握续展示政事赤心的候选东说念主，即便最终上任，个东说念主信誉和机构落寞性也已奢侈殆尽，真实势必会引发阛阓对异日通胀失控的担忧，从而推高历久利率，最终“搬起石头同期砸向我方和好意思国经济的脚”[14]。

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提前更换好意思联储主席的无效性

部分不雅点以为，即便特朗平常过某种模样生效地衔命或者架空鲍威尔，可能也都难以收尾强制好意思联储降息并提振经济的最终宗旨。这种无效性体当今轨制和经济两个层面。

1. 更换主席≠确保降息

领先，好意思联储的轨制设计决定了更换主席无法径直改变战术吊销。好意思联储的货币战术由联邦公开阛阓委员和会过多数票决定，在这12东说念主中，唯有7名理事由总统提名，另外5名场合联储主席则由其辖区内的生意银行选出[15]，落寞性更强。联储主席的中枢变装更多是共鸣建立者，而非独裁者。

正如《华尔街日报》计议，主席唯有在能让多数东说念主达成共鸣时，才有影响力[16]。而从现时的东说念主事景色看，FOMC里面远未形成赈济激进降息的多数派。即便鲍威尔被劫夺主席头衔，依然不错算作又名领有投票权的理事留在FOMC，无疑还会给试图强行降息的继任者带来阻力。

诚然在2025年7月的议息会议上，特朗普任命的理事沃勒和鲍曼（Michelle Bowman）联手投下反对票，见地立即降息，引发了外界关于FOMC里面不合加深的臆度，但好像如纽约联储前主席比尔·达德利（Bill Dudley）分析，这更像一个荒芜案例，响应的是沃勒但愿接任主席和鲍曼对特朗普任命的感谢，而非根人性的战术分辩。斟酌到两位理事的动机，这两张异议票很猛进程上只是“茶杯里的风暴”（a tempest in a teapot），并未削弱鲍威尔在FOMC的指导地位[17]。

表2：2025年联邦公开阛阓委员会主要成员职务

[18]、《华尔街日报》[19]

其次，“影子主席”还将靠近来刚正度表里的多重制约。好意思联储前副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）在发表于《经济学东说念主》的著述中写说念，对一位好意思联储主席的终极敛迹，可能来自于其内心“对被评判为失败者的恐惧”。要是主席见地的战术导致通胀失控或阛阓崩溃，他将被历史始终钉在耻辱柱上，恣虐个东说念主历史声誉，这自己就是一种无形敛迹。

此外，任何新任主席的提名，都将靠近国会的质询和金融阛阓的严格谛视，也会形成巨大的外部压力，迫使“影子主席”三想其行[20]。要是新主席试图强行降息、无视成员意见，达德利教授，“吊销就是好意思联储东说念主才的多数流失”，导致机构的分析才气和有计算质料下落。

好意思联储前副主席艾伦·布林德（Alan Blinder）指出了一个很少有东说念主知说念的功令：FOMC有权单独选举出一位“FOMC主席”来指导货币战术决议[21]。布林德浮现：“FOMC主席频繁情况下就是好意思联储主席，但并非必须如斯。法律中莫得规章，功令中也莫得近似的内容……我以为阛阓上很少有东说念主知说念这个事实。”这也就意味着，要是一位好意思联储主席握续作念出抵触多数委员意愿的有计算，会有被“架空”的风险。

2. 确保降息≠提振经济

退一步讲，即便新主席克服重重阻力、生效鼓舞降息，其对经济的后果也极有可能是负面的。短期来看，阛阓会将这也曾由解读为央行落寞性的丧失，爆发阛阓错愕，最终或有可能导致股债汇“三杀”。

特朗普此前挟制衔命鲍威尔的言论，就曾引起过较大的阛阓波动。举例，4月21日，特朗普挟制要在其任期收尾前更换好意思联储主席，引发股市下挫，好意思元走弱，10年期国债利率大幅飞腾[22]；再如，7月16日共和党议员Anna Paulina Luna发帖称鲍威尔已被衔命，强调开端视称可靠[23]，重叠《纽约时报》称特朗普已经草拟衔命信[24]，引发好意思股、长端好意思债、好意思元都跌。

历久来看，这些错愕的背后，是对好意思国经济根基的担忧。好意思国企业研究所（AEI）经济战术研究主任迈克尔·斯特劳恩（Michael R. Strain）指出，即便新任主席强行裁减短期利率，但“对家庭和企业至关重要的历久利率”仍然是由阛阓决定的，而一个被政事诓骗的好意思联储，只会让阛阓对异日通胀的担忧加重，反而推高历久利率，够不上特朗普设计的提振经济的后果[25]。

彼得森国际经济研究所（PIIE）的研究模子进一步揭示了这一副作用机制的严重性——一朝全球投资者对好意思联储的信誉产生怀疑，本钱将大规模颤抖好意思国，导致好意思元大幅贬值、国内通胀加重、投资减少并最终形成清闲率显耀飞腾。研究还指出，这些从好意思国流出的本钱将插足其他经济体，对部分非好意思国度的经济起到提振奋用（图2）[26]。

图2：好意思联储落寞性被侵蚀对采用经济体执行GDP的掂量影响变化（2025-2040）

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历久影响：好意思联储落寞性的衰败

无论是径直衔命现任主席，如故设立“影子主席”，政府对好意思联储运行的干扰最终都可能冲击甚而颠覆中央银行的落寞性原则。

这种对好意思联储落寞性的侵蚀，不单是停留在理论挟制或东说念主事任免上。《巴伦周刊》一篇深度报说念指出，降息只是初始，特朗普的方针是对好意思联储进行一场大规模更正[27]。

“影子主席”热点候选东说念主凯文·沃什也在2025年4月的演讲中浮现，好意思联储需要一场“轨制变革”（regime change）[28]，笼统来看可能包括以下几个方面：

一是转头“货币主义”。更正派以为，好意思联储最大的过错是量化宽松（QE），即“印了太多钱”，见地转头米尔顿·弗里德曼的“货币主义”，从头将货币供应量算作盯住通胀的中枢。凯文·沃什称之为“求实的货币主义”（practical monetarism）。

二是减少数据依赖。沃什指出，好意思联储现时奉行的“数据依赖”战术执行上兴味不大，“关于这些滞后的世界经济账户数据——而况这些数据还会被大幅、反复校正——如斯屏息以待，其实只是一种无理的精确和分析上的自重。”

这一担忧在近期的管事数据校正事件中得到了进一步印证：2025年8月，好意思国劳工统计局（BLS）对此前发布的管事数据进行大幅度向下修正，引发阛阓震撼，特朗普政府立地衔命了劳工统计局局长，暴理会经济数据背后的政事风险。

三是裁人和削减重组地区联储银行。《巴伦周刊》给出了具体数据：2010年以来好意思联储系统职工增长了约20%，而其他联邦机构下落了9%。更正派对好意思联储日益重大的机构和东说念主员规模建议机敏品评，财长贝森特甚而辛辣地计议称，好意思联储养的那些经济学博士像是为他们提供了“全民基本收入”。此外，前相干员图米（Pat Toomey）曾提议将12家地区联储银行削减至5家。

四是破除“促进充分管事”的方针。保守派智库传统基金会的《2025策画》（Project 2025）中明确建议，应敦促国会修法，破除好意思联储“促进充分管事”的方针，专注于“领路物价”这一个责任。

关于这些变革呼声，好意思联储的建制派抒发了起火。纽约联储前主席达德利就品评称，所谓好意思联储“任务延伸”（mission creep）的指控夸大了事实，举例表象战术弥散属于金融领路的中枢责任规模。

他将凯文·沃什为了收尾变革而“破损一些脑袋”（breaking some heads）的说法，描摹为“彻首彻尾的坏心”（downright mean-spirited），弥散无视了好意思联储官员和职工为收尾战术方针所付出的巨大英勇。达德利服气，好意思联储比年在领路阛阓和抗拒通胀上获得的成就应受吟唱而非造谣，仅凭最新一轮的袭击，远不及以撼动其落寞性的根基[29]。

在好意思国这一重要的经济轨制碰到挑战之时，彭博社社论机敏地指出，本应是央行落寞性主要受益者的商界和金融首长们，反应却“荒谬削弱”，未能形成有劲的制衡力量。

彭博社教授，好多企业高管可能因招供特朗普政府的减税和削弱监管战术，而在央行落寞性这一要害问题上采取了千里默或污秽其辞。然则，央行信誉一朝被破损将难以训诫，最终损伤的如故他们自身的长久利益[30]。 ]article_adlist-->

参考开端（进取滑动有瞻念看）

[1]https://www.npr.org/2025/07/24/nx-s1-5477467/trump-federal-interest-rate-cut-home-buying

[2]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-calls-for-lower-interest-rates-for-personal-political-reasons-by-jeffrey-frankel-2025-07

[3]https://www.crfb.org/blogs/interest-costs-have-nearly-tripled-2020

[4]https://www.cbo.gov/publication/61172

[5]https://www.youtube.com/watch?v=BCbTmsdCmng&t=1276s

[6]https://www.washingtonpost.com/opinions/2025/07/09/trump-fed-chair-national-debt/

[7]https://www.supremecourt.gov/opinions/24pdf/24a966_1b8e.pdf

[8]https://www.politico.com/news/2025/05/22/supreme-court-fed-powell-trump-00366526

[9]https://www.nytimes.com/2025/07/28/opinion/supreme-court-emergency-rulings.html

[10]https://www.brookings.edu/articles/what-happens-if-trump-tries-to-fire-fed-chair-jerome-powell/

[11]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-calls-for-lower-interest-rates-for-personal-political-reasons-by-jeffrey-frankel-2025-07

[12]https://www.themountaineer.com/news/national/fellow-central-bankers-cheer-powells-independence-from-trump/article_c719ebe8-467a-5c45-ba1b-bd7f5478791d.html

[13]https://www.barrons.com/articles/trump-fed-chair-interest-rates-0650f8f6

[14]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-misguided-plan-to-announce-new-fed-chair-early-by-kenneth-rogoff-2025-07

[15]https://www.economist.com/by-invitation/2025/06/30/the-best-check-on-fed-politicisation-is-fear-of-being-judged-a-failure-says-richard-clarida

[16]https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-voting-members-d3fbda07

[17]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-08-04/trump-vs-powell-and-fed-it-ll-be-just-fine

[18]https://www.brookings.edu/articles/who-has-to-leave-the-federal-reserve-next-2/

[19]https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-voting-members-d3fbda07

[20]https://www.economist.com/by-invitation/2025/06/30/the-best-check-on-fed-politicisation-is-fear-of-being-judged-a-failure-says-richard-clarida

[21]https://www.barrons.com/articles/trump-fed-chair-interest-rates-0650f8f6

[22]https://www.washingtonpost.com/business/2025/04/21/trump-federal-reserve-powell-interest-rates-inflation/

[23]https://x.com/realannapaulina/status/1945275059670553019

[24]https://www.nytimes.com/2025/07/16/us/politics/trump-powell-firing-letter.html

[25]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-firing-powell-would-lead-to-higher-interest-rates-by-michael-r-strain-2025-07

[26]https://www.piie.com/sites/default/files/2024-09/wp24-20.pdf

[27]https://www.barrons.com/articles/trump-fed-chair-interest-rates-0650f8f6

[28]https://www.hoover.org/sites/default/files/research/docs/Commanding Heights April 25 2025 DC.pdf

[29]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-08-04/trump-vs-powell-and-fed-it-ll-be-just-fine

[30]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-07-25/america-s-investors-need-to-back-fed-amid-political-attacks

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版面

剪辑：宥朗｜责任剪辑：宥朗

撰文：培培

视觉：李盼 东子

监制：李俊虎 潘潘

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